4.2 ODM 业务：与下游品牌商优势互补，共享成长红利
募投项目打开产能天花板，研发中心升级提升产品竞争力 。公司不断引入先进生产线， 2018-2020 年公司一次性卫生用品产能从 18.08 亿片增长至 23.30 亿片，公司计划投资 54355.17 万元用于智能化工厂的建设，未来随着募投项目的落地，将针对婴儿纸尿裤、婴 儿拉拉裤、成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人经期裤五类产品新增 10 条生产线，预计完全投 产后可新增产能 11.66 亿片 。同时公司投资 4389.23 万元用于研发中心的升级建设，项目包 括先进的研发设备、改善公司研发硬件环境、专项课题深度研究，旨在提高公司研发新品 的数量和质量，不断丰富产品系列 。
强大的客户优势：与国内外终端品牌紧密合作，优势互补 。首先，公司下游合作客户专注 于品牌和渠道，擅长营销而没有自建工厂，缺乏自主生产产品的能力 。因此竞争激烈的终 端品牌的制胜关键是其背后 ODM 代工厂的产能之争，优质的 ODM 厂商属于稀缺资源 。公司在婴幼儿护理产品生产方面积累了深厚的经验，能够为品牌商客户提供全系列服务， 为客户提供从产品设计到生产制造，再到供应链保障的全流程服务，让品牌商客户能够专 注于自身擅长的营销领域 。强大的制造能力奠定优秀产品力，规模化的产能扩建不断增强 客户粘性，为公司 ODM 业务持续稳定赋能 。
第一大客户菲律宾 JS：菲律宾 JS 为菲律宾最大的婴儿纸尿裤销售厂商之一，2018-2020 年 对公司贡献销售收入占营收比均在 34%以上，是公司第一大客户 。公司作为 JS 的 50%采购 量的供应商，两次签订为期五年的长期合作协议，业务具有高度持续性 。2016 年菲律宾 JS 的实际控制人通过 PACKWOOD 受让公司 250 万股的股份成为公司持股 3.68%的股东，并 持有至今 。菲律宾婴童用品市场需求旺盛，公司有望与第一大客户共享市场成长红利 。
菲律宾人口基数大、生育率高 。根据美国棉花公司 2018 年的调查，预计到 2023 年全球婴 儿纸尿裤销量将超过 2200 亿片，其中亚洲市场销量增长最多为 45%，得益于较大的人口基 数和较高的生育率，亚太地区仍将成为世界最大的纸尿裤市场 。据世界银行的统计，2020 年菲律宾总人口 1.08 亿，是世界第十三大人口大国，且仍处于增长中；此外菲律宾生育率 较高，平均每名育龄妇女生育数为 2.58，高于世界平均水平 。
菲律宾纸尿裤市场空间广阔，第一大客户 JS 份额领先 。受益于菲律宾人口基数大、生育率 高等因素，菲律宾婴儿纸尿裤市场空间快速增长，2020 年菲律宾婴儿纸尿裤市场规模达 23978 亿元，2016-2020 年年均复合增速为 7% 。JS 是菲律宾最大的婴儿纸尿裤销售厂商之一， 近年来市占率基本保持在 30%左右，旗下纸尿裤品牌 EQ 市占率始终保持在前两名 。公司 作为 JS 的第一大供应商，有望共享菲律宾纸尿裤市场成长红利 。
其他客户方面：公司与杜迪合资成立可艾公司，是杜迪的独家供应商 。同时，公司还获得 了万邦健康、杭州沐歆等国内新兴品牌商，以及日本 KOHNAN、新加坡 NTUC 等境外大 型连锁超市的认可，并持续与公司合作至今 。
盈利预测
1）收入方面，量的方面，2021 年由于新生人口数量下降，销量同比有所下滑，2022-2023 年随着公司产能扩张以及新客户开拓，销量同比将有望提升；2021-2023 年随着成人失禁行 业的不断发展，以及公司不断巩固行业第一地位和新建产能的投产，销量同比有望大幅增 长 。口罩方面，随着疫情放缓，销量将逐渐下滑 。价格方面，随着公司减少对消费者的让 利叠加消费升级大背景，预计各项产品价格将保持稳定或同比将有所提升 。
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