上汽：卡位7座SUV只是现象 。上汽亦然，自主的强产品周期+产品力提升，大众与通用的强产品周期，卡位7座SUV只是现象，本质是自主竞争力的变化与大众+通用的产品周期 。在汽车行业整体增速趋于平稳增长时，我们要找到的是确定性增长，确定性增长来自于分化加剧带来的投资机会 。路演中，我一直强调，要重视分化加剧与行业变革带来的汽车板块投资机会 。市场对于上汽基本面的认识基本趋同，分歧主要来自于对估值的分歧，我们想说的是，在趋势向上的时候，坐稳了别下车是最重要的 。
图：吉利、上汽、广汽的竞争意愿与产品力显著领先（2015/10以来车企上市以及规划上市新车型数与单车月销量）
2. 零部件的深刻变革：汽车工业未来五年最丰厚的投资线索
汽车零部件板块正在进入中期成长的趋势中，巨量市场+自主崛起+进口替代将是核心原因 。延伸到汽车零部件这块，16年10月我们发布了50页吉利汽车及产业链深度报告《未来即现在，你的就是我的》，这是长期跟踪+3个月的深入研究准备的结果 。当时我们找出拓普集团，后续的高增长业绩已经逐步验证；现在我们找出新泉股份，市场正在验证中 。“拓普+新泉”背后包含的不仅是吉利产业链，还有上汽自主、广汽自主等 。这是一个产业中长期的大逻辑，也正是零部件的大条线：自主品牌崛起将带来自主零部件量的增长，同时自主同步研发带来质的向上 。
图：零部件厂商的两个维度
自主的共振，除了从优质车企产业链维度去寻找外，还有进口替代，在汽车行业竞争加剧时，将带来外资与合资车企对降本的重视，必将带来中期自主零部件进口替代的机会 。可从单车价值量高、壁垒高的汽车零部件入手，我们16年底重点发布《齿轮上的群落演替》，看好自动变速器及产业链，万里扬、精锻科技、宁波高发等 。
17年以来，主流主机厂如上海大众、吉利等自动变速器供应链均紧张，自动变速器产业链持续供不应求 。自动变速器产业链是消费升级的典型代表，相较于变速器企业而言，变速器供应商更为看好，最主要的原因就是吉利、长城、比亚迪、上汽、长安等主流自主车企都要大力研发生产自己的变速箱，变速器企业需要思考生存的空间与方向 。
图：零部件厂商两类成长路径更加清晰
我们持续强烈推荐汽车自主崛起及其背后零部件厂商自主共振的中长期大逻辑 。这是汽车行业乃至整个工业体系未来五年持续的深刻演变，也是最为丰厚和不可忽视的投资线索 。
3. 投资汽车股： 是分享行业变革红利，instead of 赚预期差的钱
从股价出发找寻汽车股的驱动因素，作为分析师能抓住的，是成长性、周期性与概念性，而不是预期差 。在天风内部首席培训汽车行业研究框架时，我也是讲，要从股价波动的原因出发找寻汽车股的驱动因素，这不仅是对汽车股，对其它行业也是一通百通（刚入行时，一个行业前辈分享的思路，不断思考总结） 。
股票盈利主要来自于股票价差与上市公司分红，A股只有1%左右来自于上市分红，考虑基本忽略 。股票价差主要来自于：1）EPS波动，受上市公司影响，主要有成长性与周期性两个层面，汽车股一定是周期股，同时兼具成长性；2）PE波动，受上市公司+投资者影响，主要有概念性与预期差两个层面，汽车股有过的概念性包括新能源汽车与智能驾驶，当然现在逐步由概念性到基本面（EPS）过渡了 。而预期差则是市场所判断的，作为行业分析师不应该把预期差放在主要研究方向上，“割韭菜”与“人云亦云”不是行业分析师核心研究的重点 。
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