短期进入淡季，竞争可控，离岛免税确定性增长仍然可期： 6月份离岛免税销售环比有所下滑，我们认为主要系淡季+广东疫情波动影响，无需多虑 。此外，中免离岛免税市占率近期呈现一定幅度的下滑引发市场关注，我们认为新进入者经营短板持续改善、带动市占率小幅提升属预期之内的事情，需理性看待 。尽管竞争有所加剧，但中免仍维持了90%的市占率水平，充分展现出其除价格外其他综合竞争优势(位置、品牌丰富度、营销活动等) 。我们认为规模做大提升上游议价权、而“内卷”摊薄各自利益才是离岛免税中长期可持续发展之路，故中期而言离岛免税竞争或将相对可控 。未来中免通过进一步增加经营面积、引入重奢品牌、会员价值深挖等方式保持主导地位，离岛免税确定性增长仍然可期 。
投资建议：我们预计公司21-23年EPS分别为5.93/8.23/10.44元，对应最新PE分别为47/34/27倍，维持公司“买入”评级 。
风险提示：离岛免税竞争加剧、居民消费能力下滑Tabl e_Title
苏博特(603916)：业绩稳步增长 全国基地布局进一步完善
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥/任杰 日期：2021-07-06
事件：7 月2 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，公司预计2021H1 实现归母净利润2.00-2.17 亿元，同比增长20%-30%；实现扣非归母净利润1.97-2.13 亿元，同比增长20%-30% 。
新产品推出和大英基地投产，助力公司业绩稳步增长 。2021H1 公司预计实现归母净利润2.00-2.17 亿元，同比增长20%-30% 。主要原因系公司技术创新和产品研发成效显著，持续推出新产品，进一步提升市场竞争力；公司产能不断扩张，四川大英基地已于2021 年4 月正式投产，30 万吨聚羧酸系减水剂、10 万吨速凝剂和10 万吨功能性无机材料将有序释放，支撑公司在中西部地区的市场开拓 。同时，广东江门基地启动建设，全国基地布局进一步完善，有望不断提升市场份额 。
充分发挥技术和品牌优势，深度绑定高端客户 。公司与国内水电、核电、铁路、公路、桥梁等大型基础设施施工企业形成长期合作关系，产品已成功应用于世界在建规模最大的水电站——白鹤滩水电站、西电东送国家重大工程——乌东德水电站、湖北赤壁长江公路大桥等超级工程 。公司不仅提供优质混凝土外加剂产品，还提供全方位技术服务，致力于成为混凝土工程整体解决方案的提供商 。5 月26日，公司再度荣登由中国混凝土网公布的“东科杯2020 年度中国混凝土外加剂企业综合十强”和“奥克杯2020 年度中国聚羧酸减水剂企业十强”榜首，自2014年起，公司已连续7 年蝉联“双十强”榜首 。公司凭借技术和品牌优势，服务于中大型工程企业，不断提升产品溢价能力 。
围绕主业积极布局相关行业新产品，功能性材料发展潜力巨大 。近几年公司在保持混凝土减水剂行业领先优势的基础上，重点开发了应用于混凝土工程的系列功能性材料，主要包括抗裂材料、超高性能混凝土、半柔性路面材料、风电灌浆料等新产品，成功应用于无锡太湖隧道、广东海上风电、南京长江五桥等重点工程及基础设施建设 。公司自主研发的功能性材料是创造和引领市场需求的产品，其市占率领先于市场同行 。随着市场对于功能性材料的性能和作用的认识不断提升，产品应用的领域和地域将不断扩大 。
投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益1.42、1.89 和2.33 元，对应PE 分别为14、11 和9 倍 。参考SW 其他化学制品板块当前平均46 倍PE，考虑减水剂行业集中度稳步提升，公司作为龙头企业有望持续受益，维持“买入”评级 。
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